1研究背景

2011年下半年以来，宏观经济形势和铁路建设环境发生了较大变化，铁路建设出现“融资饥渴”的状况，资金 筹措渠道窄、投融资模式较为单一的弊端显现出来。虽然中央经济工作会议提出“保持适度的投资规模，优化投 资结构，重点抓好在建和续建项目，确保国家已批准开工的水利、铁路、重大装备等项目资金需求”的决策为铁路 建设的顺利进行创造了良好的政策环境，但筹集铁路建设资金仍需做大量工作。

近期，国务院已批转同意发改委关于《2012年深化经济体制改革重点工作意见》，“按照政企分开、政资分 开”的要求，研究制定铁路体制改革方案。抓紧完善鼓励引导民间投资健康发展的配套措施和实施细则，鼓励民 间资本进入铁路领域。

铁道部一方面需积极争取国家有关部门支持，扩大铁路建设债券规模，加大贷款力度，充分利用各种市场化筹资工具，进一步拓宽资金筹措渠道;另一方面，积极争取地方政府投资，吸引民间资本，拓展铁路建设资金来源， 为铁路建设提供持续的资金支持。

铁道部已明确表示今后干线铁路继续以铁道部投资为主，城际铁路和支线铁路以地方投资为主。这意味着 原来形成的省部合资建设铁路的机制将有重大变化。各地在国家铁路建设政策重大调整的情况下，将打开社会 资本参与铁路建设，在争取国家支持的同时适当增加财政支持，加强与金融机构的合作，按照“政府主导、市场化 运作、多元化投资”的原则，吸引社会投资。各地与铁道部需共同努力，积极探索新的建设运营模式，发挥各方面 的积极作用，合力推进各地铁路的建设和发展。

城际铁路建设将以地方投资为主，各省市、自治区正在积极探索新的铁路建设、管理模式。广东省确定了 “政府扶持、企业运作、商业筹资、资本运营”的方针，广东省铁路建设投资集团有限公司为省方的筹资和出资代 表，省和沿线各市按50%的比例承担。浙江省铁路投资集团有限公司按照“政府扶持、企业运作、多元筹资、综合 经营”的原则，履行省委、省政府赋予的“投资、建设、运营、管理”合资铁路职能，以主业为平台筹集资金，开展多 种经营，以辅业反哺主业发展。江苏省在实地考察、调研各省市铁路建设模式的基础上，积极探索适合江苏省铁 路发展的建设模式，沿江城际铁路建设“先行先试”研究就是江苏省新模式探索的关键一步。从理论、政策、建设 等层面详细研究，充分论证项目的必要性和可行性，并开展投融资模式、运营方式、财务平衡性等方面的专题研 究，为江苏省开辟新的铁路建设道路。

在此背景下，城际铁路项目的财务平衡性研究就显得尤为重要。城际铁路项目是否应发起或进一步推进，投 资人是否进行投资，债权人是否贷款，都需要财务平衡性研究作为依据。一方面，铁路等基础设施项目属于综合 性大型建设项目，建设期需要大量的资金投入，以保障物料、人工等要素的到位。这就需要建设期开发建设所需 的投资与多元化融资的资金流入达成投资平衡，一旦这一环节出现问题，项目就会面临停工，甚至被取消。另一 方面，基础设施项目建成后，需要在运营期通过运营收入维持自身的经营活动，并支付资金成本，达到现金流入与 现金流出的平衡，保证社会化投资的收益，使得项目在财务上可持续发展。但是根据铁路项目运营现状，城际铁 路建成后存在亏损，运营业务的生存与盈利能力不理想的情况，各地若推进城际铁路建设、多元化融资，就要切实 满足融资方取得收益的愿望、争取融资的机会，这也就需要对财务平衡性进行深入研究，并提出保障性的措施，打 消出资方的顾虑。

2财务平衡性研究的工作内容

2.1调研工作

财务平衡性研究的调研工作主要包括以下2个方面：

（1）搜集国内外在铁路建设保障财务平衡方面的政策资料与经验。收集铁路建设中省部合作模式、以地方 为主模式等财务平衡做法的相关经验，尤其着重收集国内具有代表性省份的经验。

（）实地考察城际铁路建设项目沿线主要城市的经济环境，与省、地方、大型央企、大型民营企业等就投融资 方式、资本构成与资金成本等方面的问题进行交流。

2.2分析研究工作

财务平衡性研究的分析研究工作主要有：

（1）在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式，选取适宜的财务分析方法。

（2）识别财务效益与费用范围。项目财务分析的利益主体主要包括项目投资经营实体（或项目财务主体）和 权益投资方等。对于不同利益主体，项目带来的财务效益与费用范围不同，需要仔细识别。

测定基础数据，确定财务分析参数、估算财务效益与费用。选取必要的基础数据进行财务效益与费用的 估算，包括营业收入、成本费用估算和相关税金估算等，同时编制相关辅助报表。

编制财务分析报表和计算财务分析指标而后进行财务平衡性分析，主要包括财务生存能力分析、偿债能 力分析和盈利能力分析。

在对初步设定的建设方案（称为基本方案）进行财务分析后，进行盈亏平衡分析和敏感性分析。需要对 财务分析的结果进行反馈，优化原初步设定的建设方案，可能需要对原建设方案进行较大的调整。

项目保障机制分析。针对可能出现的建设期与运营期财务平衡性较差的情况，制定切实可行的保障机 制与政策需求，为本项目寻求财务可持续发展的途径。

编写财务平衡性研究报告。其主要内容包括:财务平衡性研究的依据与原则、财务平衡性研究基础数 据、财务平衡性分析及财务指标、敏感性分析、合理保障机制、财务平衡性研究结论。

3财务平衡性研究的方法

财务平衡性研究的方法步骤为：

明确项目评价范围，确定投资估算及资金结构。根据项目特点和融资方式，通过定性分析的手段，参照 国内现有城际铁路、轨道交通的项目研究经验，提出本项目适合的资金结构。

以国内现行铁路建设经济评价财务指标为基础，通过网上搜集、咨询专家、实地考察等途径，借鉴国内现 有城际铁路、轨道交通的财务指标，确定财务平衡性分析的基础数据及参数。编制成本费用估算表、税金估算表 和营业收入估算表来进行财务效益和费用估算，预测资本获取和支出。